有业内人士提到，第三方经销商利用微信朋友圈等渠道违法宣传推广产品，或已引起监管部门关注。

此前一段时间，非标准化征信产品因预期收益较高、风险水平与标准化产品相近而受到青睐，成为第三方销售机构推广的重点产品。

记者发现，在一些第三方销售人员的朋友圈宣传中，这些产品的名称常常缩写为“首级信托-省会城市非标信托计划”等字样，并以“AA担保人”、“稀缺地方城市项目”等关键词进行推广，预期收益率大多在6%以上，部分项目甚至超过9%。

对于信托公司来说，代销的风险之一就是“不可控”。一位业内人士告诉记者，直销模式更有利于整体控制风险。在代销模式下，信托公司对代理公司的销售方式和策略失去控制，这也可能会带来问题。

因第三方代销引发舆论的案例此前也曾出现。2023年年底至今年年初，金谷信托和盐城交通先后就“金谷汇利53号集合资金信托计划”发布声明。盐城交通称，未向社会和个人开展定向融资、为定向融资产品提供担保，称其不是该项目的发行人和担保人；金谷信托也表示，未发行过以盐城交通为融资人/发行人/担保人的信托产品或定投计划。此前，有知情人士向记者证实，这款产品确实是通过第三方销售募集的，销售人员在2023年下半年左右开始推广。

业内人士提到，对于直销能力较弱的信托公司来说，停止代销后需要开始构建自己的财富体系。据了解，资管新规出台后，不少信托公司已陆续停止第三方代销合作，拓展直销业务。

日前宣布暂停代销的大业信托也在6月21日发布招聘信息，招募机构渠道、家族企业和个人高净值客户领域具有较强渠道拓展、财富管理和资源整合能力的团队负责人和理财经理，主要工作地点涉及广州、北京、上海、杭州、福州等5个城市。

3.非标产品仍有降压空间

此外，有业内人士分析，收紧第三方销售或与非标产品发行过量有关，部分机构接到窗口指导，要求严格落实35号文件（关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见），对监管名单上的融资平台债务只减不增，减少高息非标融资。第三方销售的信托产品主要以非标产品为主，包括大量非标政府信托。

信托非标业务一直是监管施压的重点。资管新规出台后，信托行业原有的非标业务，尤其是房地产业务、城投业务的非标转标，面临结构性调整。分析人士认为，加之监管部门对传统信托业务的限制措施较多，传统业务规模和占比仍有压缩空间。

在去渠道化、非标资金池化、融资信托压力等监管导向下，信托行业近年来非标资产向标准化资产转化的趋势明显。

信托业协会披露的数据显示，近年来政府信托、房地产信托规模均有所下降。以政府信托为例，2023年投资于基础产业的信托资产余额为1.52万亿元，占比仅为8.73%。此前，2017年，投资于基础产业的信托资产规模曾一度达到3.17万亿元，较2016年底增长16%。

上海金融与发展实验室主任曾刚在《2023中国信托业发展评论》中提到，截至2023年底，信托资产规模已连续7个季度保持正增长，且增速逐步加快，反映出资管新规以来信托行业转型取得明显成效。此外，信托公司运用金融工具提供委托服务的主流方式已由贷款类信托转向以交易性金融资产为代表的多种金融工具并用。

进一步阅读：

信托第三方代销被叫停，新一轮资管严监管呼之欲出！

昨日，多家信托公司收到监管部门窗口指导，被要求全面暂停第三方代销业务。

中午吃饭，跟一个在公募基金销售公司工作的朋友聊天，他提到今天收到一个明确的政策指示，以后不能再代销信托产品了。这家公募基金销售公司是这位朋友几年前收购的，去年销售规模大概100亿，今年上半年规模已经突破100亿。公司招人组建了团队，准备借着这个业务的好势头大力发展。但现在却收到这样的政策指标。

朋友抱怨说，大家对未来的业务转型该往哪里走感到迷茫，财富管理行业以前主要靠信托获取较高的销售佣金，现在要转型销售基金账户或者证券资管产品，佣金率大幅降低，很难维持原有的团队规模。

关键问题是，这些专户产品或资管产品以城投债为主，而去年下半年的债券牛市让城投债目前的利率已经很低。此前作为热门城投融资网站、非标融资违约频发的潍坊，新发债3年期利率仅为2.6%，已接近国债。这样的票面利率，扣除第三方代理公司较高的销售佣金和运营成本后，剩下的收益对投资者基本没什么吸引力。

#01

第三方代销信托产品一直处于灰色地带，监管较为严格的地区早已限制辖区内信托公司与第三方公司合作，但不少信托公司顶着监管压力，仍然与第三方公司合作发展业务。在第三方公司的运作下，信托公司的业务一度变得十分轻松，充分体现了牌照的优势。

很多产品都是第三方利用自身资源获取融资客户，再通过自己的直销团队和分销渠道销售给高净值客户，项目和资金都由第三方担保，而信托公司的主要业务就是设立信托计划、控制产品风险。

综合来看，近期关于资管的消息让人感觉这是继2018年资管新规出台以来，又一次系统性的加强资管监管。

一份是某信托此前收到某金融中心地方金监局的《关于进一步加强信托公司与理财公司合作合规管理的通知》，另一份则是《资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》。

一是传言称监管部门要求未设立理财子公司的银行今后有序清理理财业务，根据笔者与某中部省会城市商业银行资产管理部的沟通，此传言属实！

信托公司现在受到进一步限制，未来只能依靠直销和金融机构代销的方式销售产品。一些之前依赖第三方销售的信托公司，如大业信托等，已经开始招募理财顾问，组建直销团队。一些信托公司也开始着力搭建银行等金融机构的代销渠道。

#02

对信托公司的另一项业务影响是，信托公司被严格限制开展地方融资平台业务。名单上的地方融资平台既不能募集资金，也不能提供担保。近两年房地产市场低迷，信托对地方融资平台相关业务的依赖性增强。地方融资平台业务的限制对信托​​公司来说几乎是当头一棒，迫使信托公司将非标业务转为标化业务。

债券收益率低迷，企业转型发展的所有希望都寄托在股市上。可惜股市熊市，上证指数跌破3000点后，今天还在下跌，短期内很难看到牛市。股市熊市导致整个金融体系没钱赚，处于高内循环状态。现在监管正在进一步加强。

这背后的政策意图是什么？

会不会逼迫金融机构把业务转向股权市场？会不会逼迫资金从房地产、融资平台流向股市？还是说未来银行只做信贷、基金只做资管、证券只做承销和经纪、信托只做交易型信托，让金融一切回到十几年前金融大发展之前的状态？不管政策动机如何，感觉金融业真正的失业潮要来了。

信托行业未来转型可聚焦“三大”方向

未来信托业的转型必然是一个更加全面、深刻的过程，涉及业务创新、结构优化、风险管理、市场参与、慈善发展、监管适应等多个维度，以兼顾质量与效率、服务实体经济为目标，实现金融创新和高质量发展。

要点：

1.做好“五大文章”，深化“五大领域”。例如，在科技金融布局上，信托公司可以应用大数据分析、区块链技术等，精准识别实体企业特别是中小企业的融资需求，设计有针对性的信托产品，如供应链金融信托、小微企业集合信托等；提高供应链金融的透明度和信任度，降低融资成本，加速资金流转，为供应链上下游企业提供及时的资金支持。

2、加快回归业务本源，创新业务布局。信托公司应围绕财富管理本源价值，不断加大创新力度，逐步将财富管理提升到核心业务，并在资产配置、家族信托等专业化财富管理领域持续布局，通过产品创新、服务优化满足市场多样化需求。尤其值得注意的是，财富管理和资产管理并举的发展模式或将成为未来信托公司转型升级的关键战略。

3.推动社会公益事业更好发展。随着法律的完善和政策的推动，慈善信托越来越多地运用在教育、扶贫、医疗、环保、救灾等领域。信托公司的专业化管理能力使得慈善资产能够有效增值，从而放大慈善效应，提升信托行业在推动社会公益事业中的正面形象和实际贡献。

信托资产配置中绝对收益策略的价值分析

绝对收益策略产品的风险收益介于股票与债券之间，对于回撤容忍度较低、要求收益稳定的投资者具有一定吸引力。信托公司可根据绝对收益策略的产品特性构建评估体系，优选市场产品，并在家族信托、FOF配置过程中灵活运用。

要点：

1、绝对收益策略基金主要目标是获得稳定的超额收益，与股市系统性风险的相关性较低，适合风险偏好较低的投资者，一定程度上可以满足家族信托客户长期配置的需求。相较于家族信托的配置周期，投资绝对收益策略基金在追求稳健的同时，保留了获得超额收益的可能，有助于实现客户资金的保值增值。

2、在市场单边下行或区间震荡的环境下，绝对收益基金表现更佳。信托公司在资产配置过程中，可以分阶段将绝对收益策略产品作为防御性工具，降低投资组合的波动性。

3、绝对收益策略产品通过对冲市场风险，显著降低了其资产组合与其他资产走势的相关性。信托公司可以利用其与其他资产类别相关性较低的优势，将其作为单独的中低风险资产类别加入FOF产品组合中，实现分散资产组合风险的投资目标。

4、绝对收益策略产品也存在一定的缺陷。首先，利用对冲策略降低市场波动风险受到产品规模的约束。其次，市场约束。当市场下行波动时，绝对收益策略可以有效帮助投资者规避损失，获得纯Alpha收益，但当市场单边上涨时，难以捕捉Beta收益。另外，如果投资管理人过于注重产品的绝对收益，可能导致投资行为扭曲，容易为追求高收益而进行高风险行为，投资组合可能承担过度风险。

华泰证券：杠杆基金平仓压力可控 微基金呈现触底反弹走势

近期市场回调引发投资者对股市流动性风险的担忧。融资资金方面，上周融资融券市场平均保证金比例有所下降，但仍远低于警戒线，融资融券质押物中证券市值与现金之比未达到信号位，整体来看，爆仓压力可控，中小微资金仍呈筑底状态。上周普惠ETF、产业资本（回购）均有较大幅度净流入，私募排排网数据显示私募基金股权持仓自5月以来首次增加，但需关注供给侧边际变化：①8月中旬，下半年将出现小高峰，②上周三大交易所又开始接受IPO，已有4家企业接受光大证券盐城招聘，③24日，2只沙特ETF发行，预计募资20亿元。结构上光大证券盐城招聘，TMT获得各基金净流入，分红仓位回落至16年来第64百分位。

国泰君安：海上风电增长引发全球共鸣，看好海上风电及海上产业链

国内海上风电招标启动，海外海上风电市场快速增长。近期，江苏国信(002608)85万千瓦海上风电项目220kV海缆启动招标，中广核阳江繁峙一号海上风电项目在公告前改用海域。国泰君安认为，近期的项目招标和项目公告表明，国内海上风电项目逐步进入启动阶段，海上风电行业有望持续回暖。海外，英国、德国、丹麦等欧洲地区海上风电市场有望快速增长，支撑海上风电装机高增长；韩国、日本等亚太地区也有望逐步回暖。国内海上风电市场回暖，全球市场空间广阔，海上风电涉海标的看好。国泰君安判断，目前国内海上风已开始逐步启动招标，后续行业景气度将继续回暖。全球市场海上风电装机规模增长迅速，增长空间广阔，建议投资者关注海上风电及海工相关标的。

光大证券：AIPC将深刻变革PC行业 有望带动新一轮换代

AI PC是AI模型、应用和硬件设备的混合体，或者说是AI普惠应用的终端，其实质是云端与本地端的协同，利用云端的大数据处理能力丰富本地PC的使用场景，依托云端的算力提升本地的性能均衡。AI PC具有存储容量大、算力强、交互方式多样、承载场景丰富的优势。目前AI大模型覆盖的应用场景与PC高度重合，因此AI PC被称为“大模型的最佳载体”。各大厂商纷纷布局AI PC，并逐步完善AI PC产品。目前PC的换机周期已经到来，经过长时间的延后采购，预计2024年商用领域需求将出现增长，2024年或将成为AI PC元年。

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