近日，大丰实业（603081.SH）的股价呈现出截然不同的两种情况。3 月 25 日，因其与上海智元新创技术有限公司（下称“智元机器人”）合作而涨停。然而，在随后的两个交易日里，股价连续大幅下跌，盘中多次达到跌停的状态，两天累计下跌了 17.98%。这次“过山车”般的行情背后，一方面有债转股抛售压力带来的短期冲击，另一方面也反映出市场对大丰实业蹭热点这一行为的质疑。

此次合作的目标是文娱旅体商场景创新。然而，合资公司的注册资本仅有 1000 万元，首期订单规模也只有 1500 万元。并且，由于资金面承受着压力，所以其“技术+场景”的叙事存在很多不确定性。

证券之星留意到，此次概念炒作与大丰实业的基本面情况形成了明显的对比。近些年来，大丰实业的营收和净利一直在持续下降，其核心业务承受着压力。在 2024 年上半年，传统文体旅装备业务的收入同比急剧下降了将近 59%，而向 C 端提供的文体旅运营服务仅仅贡献了不足 16%的营收，还没有形成规模效应。当市场情绪逐渐消退的时候，“概念狂欢”依然需要回归到基本面的考验之中。

01.股价上演“过山车”

大丰实业走出一波“过山车”行情之后，继续呈现出下跌极为惨烈的态势。

3 月 27 日，大丰实业以低开 3.65%的态势开盘。开盘后，其股价迅速向下运行。在盘中，多次达到跌停的价位。下午开盘 10 分钟后，跌停板被牢牢封住。到收盘时，股价报 13.55 元/股，跌幅为 10.03%。最新的总市值为 55.46 亿元。

回顾过去，在宣布与智元机器人达成战略合作之后，大丰实业于 3 月 25 日出现涨停的情况，最终收于 16.52 元/股。依据《战略合作协议》，双方将会一同对相关产品在文娱、旅游、体育以及商业等场景中的创新应用进行探索。

公告表明，双方打算共同投资创建合资公司。合作重点在于多模态交互系统的研发以及智能终端场景化应用。大丰实业将提供全业态场景入口、数据资产以及本地化部署团队。智元机器人主要负责核心技术研发与产品体系搭建。目的是打造“技术+场景”融合创新平台，研发出符合文娱旅体商场景需求的具身智能产品，并使其实现商业化落地。

据悉，智元机器人是在 2023 年 2 月由华为前“天才少年”彭志辉联合创立的，他担任首席技术官。《科创板日报》有报道称，智元机器人近期完成了新一轮融资，是由腾讯领投，众多产业方以及老股东跟投的。目前，智元机器人仍在以 150 亿的估值进行新一轮融资的接洽工作。

涨停一日游之后，大丰实业紧接着迎来了放量大跌。它的股价在 3 月 26 日开盘时就跌停了。最终报收的价格是 15.06 元/股，跌幅为 8.84%。单日的振幅达到了 9.14%，换手率高达 22.44%。

大丰实业的股价从大涨转变为大跌，其中债转股所引发的抛售压力是一个关键因素。从 3 月 18 日的公告可知，“大丰转债”在 3 月 24 日开始停止交易。在 3 月 24 日至 3 月 26 日这段时间，“大丰转债”的持有人能够依据事先约定的条件，将“大丰转债”转换为大丰实业的股票。

大丰实业的一位内部人士向媒体透露，在 3 月 25 日，约有 2.3 亿元的可转债进行了债转股。这 2.3 亿元的债转股对应着 2.5 亿元的股票市值，其溢价率约为 9%。然而，债转股的持有人几乎不会长期持有这些股票，只要一有收益，他们就会将股票抛售掉。与此同时，由于资金担心可转债持有人会抛售股票，所以这些资金也选择了卖出公司的股票。

证券之星留意到，自 2024 年底开始，大丰实业已搭上多轮概念风口的快速列车。2024 年 12 月 9 日，由于在文化 IP 与流量 IP 领域进行了布局，大丰实业新增了“谷子经济”这一概念。在 12 月 13 日以及 16 日大丰，大丰实业连续两个交易日收获涨停。3 月 4 日，大丰实业通过其官方公众号进行了宣布。宣布的内容是已在行业内率先完成了 DeepSeek 的本地化部署。然而，在消息宣布后的次日，也就是 3 月 5 日，大丰实业的股价曾一度跌停。之后，其股价又持续开始攀升。

与智元机器人合作是借助了人形机器人的“风口”，然而后续能带来的想象力有多少值得探讨。公告表明，双方的合资公司注册资本为 1000 万元，其中大丰实业持股 85%，智元机器人持股 15%，会在协议签署后的 15 日内完成工商登记备案。

根据协议，首先启动文娱旅体商场景的研发。大丰实业会在合资公司成立后的一个季度内，提供不低于 1500 万元的意向采购订单，用于场景研发。之后，会根据技术研究成果以及产品商业化验证的情况，同步推进具身智能技术专项课题的申报以及行业标准的共建。

值得一提的是，目前所披露的订单规模为 1500 万元，这个规模相对较小。并且大丰实业本身缺乏 AI 方面的基础。那么在未来大丰，要如何实现技术与场景的深度融合，以及如何实现大规模的商业化落地，这方面仍然存在着不确定性。

财务方面，到 2024 年三季度时，大丰实业的资产负债率达到 62.81%。其账上有 8.94 亿元的货币资金以及交易性金融资产。然而，短期借款与一年内到期的非流动负债合计约 10.56 亿元。并且在同期，经营性现金流量净额为-1.08 亿元。这表明后续的资金投入很可能会成为一个难题。

02.新增长点尚未形成规模

大丰实业称，本次的战略合作有助于推动相关产品在文娱旅体商等场景中的技术应用以及商业化探索。同时，合资公司的设立会拓展公司在尖端智能领域的应用场景。然而，在持续进行探索的背后，是大丰实业的业绩表现不太令人满意。

资料表明，大丰实业将重点放在文化、体育、旅游领域。它能够提供“策划创意+建设实施+运营管理”这样的文体旅全产业链解决方案。在近年来，公司从“舞台机械”这种硬科技开始，朝着上游的策划创意服务以及下游的内容运营管理服务进行延伸。从单纯的 B 端销售拓展到了 C 端运营，目前已经参与了部分剧院的运营、景区的运营以及票务的创收。

同时还因为新业务拓展费用增加。

证券之星留意到，近些年大丰实业处于营收利润双双下降的尴尬状况之中。2022 年，大丰实业实现营收 28.42 亿元，同比下滑 3.93%；2023 年，大丰实业实现营收 19.38 亿元，同比下滑 31.83%。在同期，大丰实业的归母净利润分别为 2.87 亿元、1.01 亿元，同比分别下滑 26.58%、64.81%。

据了解，文体旅科技装备的作用是为泛文化场馆、主题乐园、会议会展、重大活动等提供舞台机械、灯光、音响、会议系统等系统集成以及整体解决方案。大丰实业在这一业务方面，其主要客户是地方政府和国企。由于受到地方财政压力的影响，部分项目出现了延期交付的情况，同时付款也出现了拖延的问题，这些情况继而使得主营业务承受了压力。

目前，大丰实业的收入主要来源于文体旅科技装备。2024 年上半年，该业务贡献营收约 3.79 亿元，其收入占比约为 57%。不过，与 2023 年同期相比，下降了近 59%。数字艺术科技实现收入 8256.18 万元，同比增速为-30.48%。轨道交通装备实现收入 7669.22 万元，同比增速为 107%。

2024 年 7 月开始后，大丰实业发布公告称中标了中国杂技艺术中心建设项目以及天津东丽湖实景演艺项目等多个数额较大的文体旅集成服务项目。这些项目累计的订单金额超过了 8 亿元，占 2023 年该公司收入的比重接近 42%。目前在手的订单整体上一直保持着较高的水平。截至 2024 年三季度末，大丰实业的应收账款为 15.07 亿元，同比增长了 5.9%。这个应收账款的数额已经超过了同期的总营收。同时，应收账款的周转天数拉长到了 351.5 天，这进一步加重了资金方面的压力。

传统主业面临压力，第二增长点即文体旅运营服务仍处于爬坡阶段，尚未产生规模效应。在 2024 年上半年，文体旅运营服务的收入为 1.04 亿元，其收入占比仅仅约为 15.7%。

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