近日，大丰实业（603081.SH）的股价呈现出截然不同的两种情况。3 月 25 日，它因与上海智元新创技术有限公司（下称“智元机器人”）携手而涨停。然而，在随后的两个交易日里，股价持续大幅下跌，盘中多次达到跌停的状态，两天累计下跌了 17.98%。这种“过山车”般的行情背后，一方面有债转股抛售压力带来的短期冲击，另一方面也反映出市场对大丰实业蹭热点这一行为的质疑。

此次合作的目标是文娱旅体商场景创新。然而，合资公司的注册资本仅有 1000 万元，首期订单规模也只有 1500 万元。并且，由于资金面承受着压力，所以其“技术+场景”的叙事存在着很多不确定性。

证券之星留意到，此次概念炒作与大丰实业的基本面情况形成了明显的对比。近些年来，大丰实业的营收和净利一直在持续下降，其核心业务承受着压力。在 2024 年上半年，传统文体旅装备业务的收入同比急剧下降了将近 59%，而向 C 端提供的文体旅运营服务仅仅贡献了不足 16%的营收，还没有形成规模效应。当市场情绪逐渐消退的时候，“概念狂欢”依然需要回归到基本面的考验中。

01． 股价上演“过山车”

大丰实业走出一波“过山车”行情之后，继续呈现出下跌极为惨烈的态势。

3 月 27 日，大丰实业以低开 3.65%的态势开场。开盘之后，其股价迅速呈现下行趋势。在盘中，多次达到触及跌停的状态。下午开盘过了 10 分钟，跌停板被封死。到收盘时，股价报 13.55 元/股，跌幅为 10.03%。最新的总市值是 55.46 亿元。

回溯来看，大丰实业在宣布与智元机器人达成战略合作之后。3 月 25 日，它应声涨停，并且收于 16.52 元/股。依据《战略合作协议》，双方将会一同探索相关产品在文娱、旅体、商等场景的创新应用。

公告表明，双方打算共同出资设立一家合资公司。合作的重点在于多模态交互系统的研发以及智能终端场景化应用。大丰实业将提供全业态的场景入口、数据资产以及本地化部署团队。智元机器人主要负责核心技术的研发和产品体系的搭建。目的是打造一个“技术+场景”融合创新的平台，研发出能够满足文娱旅体商场景需求的具身智能产品，并使其实现商业化落地。

据悉，2023 年 2 月华为前“天才少年”彭志辉联合创立了智元机器人，他担任首席技术官。《科创板日报》有报道称，智元机器人近期完成了新一轮融资，腾讯担任领投，多家产业方以及老股东跟投。目前智元机器人仍在以 150 亿的估值进行新一轮融资的接洽工作。

涨停一日游之后，大丰实业紧接着迎来了放量大跌。它的股价在 3 月 26 日开盘时就跌停了。最终报收的价格是 15.06 元/股，跌幅为 8.84%。单日的振幅达到了 9.14%，换手率高达 22.44%。

大丰实业的股价经历了从大涨到大跌的变化，债转股所引发的抛售压力是其中一个重要的因素。依据 3 月 18 日发布的公告，“大丰转债”在 3 月 24 日开始停止进行交易。在 3 月 24 日至 3 月 26 日这段时间内，“大丰转债”的持有人能够按照约定的条件，把“大丰转债”转换为大丰实业的股票。

大丰实业的一位内部人士向媒体透露，在 3 月 25 日，可转债大约有 2.3 亿元进行了债转股。这 2.3 亿元的债转股对应着 2.5 亿元的股票市值，并且溢价率约为 9%。然而，债转股的持有人几乎不会长期持有这些股票，只要一有收益，他们就会将股票抛出。与此同时，由于资金担心可转债持有人会抛售股票，所以这些资金也选择了卖出公司的股票。

证券之星留意到，自 2024 年底开始，大丰实业已搭上多波概念风口的快速列车。2024 年 12 月 9 日，由于在文化 IP 以及流量 IP 领域进行了布局，大丰实业新增了“谷子经济”这一概念。在 12 月 13 日和 16 日这连续两个交易日，大丰实业收获了涨停。3 月 4 日，大丰实业借助官方公众号宣告，其已在行业内率先实现了 DeepSeek 的本地化部署。然而，在该消息宣布后的次日，也就是 3 月 5 日，大丰实业曾出现一度跌停的情况，随后便持续呈现出攀升的态势。

与智元机器人进行合作，这也是在借助人形机器人的“风口”。然而，后续能带来多少想象力，这是值得商榷的。公告表明，双方的合资公司注册资本仅仅为 1000 万元，并且是由大丰实业持股 85%，智元机器人持股 15%，该合资公司将在协议签署后的 15 日内完成工商登记备案。

根据协议，首先启动文娱旅体商场景的研发。大丰实业在合资公司成立后的一个季度内，将提供不低于 1500 万元的意向采购订单大丰，用于场景研发。之后，会根据技术研究成果以及产品商业化验证的情况，同步推进具身智能技术专项课题的申报以及行业标准的共建。

值得一提的是，目前所披露的订单规模为 1500 万元，这个规模相对较小。并且大丰实业缺乏 AI 方面的基础。那么在未来，要如何实现技术与场景的深度融合，以及如何实现大规模的商业化落地大丰，这些方面仍然存在着不确定性。

财务方面，到 2024 年三季度时，大丰实业的资产负债率达到 62.81%。账上有 8.94 亿元的货币资金以及交易性金融资产。然而，短期借款与一年内到期的非流动负债合计约 10.56 亿元。并且在同期，经营性现金流量净额是-1.08 亿元。这表明后续的资金投入可能会成为一个难题。

02． 新增长点尚未形成规模

大丰实业称，本次的战略合作有助于推动相关产品在文娱旅体商等场景中的技术应用以及商业化探索。合资公司的成立会拓展公司在尖端智能领域的应用场景。然而，在持续进行探索的背后，是大丰实业的业绩表现不太令人满意。

资料表明，大丰实业将重点放在文化、体育、旅游领域。它能够提供“策划创意+建设实施+运营管理”这样的文体旅全产业链解决方案。在近年来，公司从“舞台机械”这种硬科技开始，朝着上游的策划创意服务以及下游的内容运营管理服务进行延伸。从单纯的 B 端销售拓展到了 C 端运营，目前已经参与了部分剧院的运营、景区的运营以及票务的创收。

同时新业务拓展费用有所增加。

证券之星留意到，近些年大丰实业处于营收利润双双下降的尴尬状况。2022 年，大丰实业实现营收 28.42 亿元，同比下滑 3.93%。2023 年，大丰实业实现营收 19.38 亿元，同比下滑 31.83%。同期，2022 年归母净利润为 2.87 亿元，同比下滑 26.58%。2023 年归母净利润为 1.01 亿元，同比下滑 64.81%。

据了解，文体旅科技装备的作用主要是为泛文化场馆、主题乐园、会议会展、重大活动等提供舞台机械、灯光、音响、会议系统等系统集成以及整体解决方案。大丰实业在这方面的业务，其主要客户是地方政府和国企。由于受到地方财政压力的影响，部分项目出现了延期交付的情况，同时付款也出现了拖延的问题，这些情况继而使得主营业务承受了压力。

目前，大丰实业的收入主要来自文体旅科技装备。2024 年上半年，该业务贡献营收约 3.79 亿元，其收入占比约为 57%。不过，与 2023 年同期相比，下降了近 59%。数字艺术科技实现收入 8256.18 万元，同比增速为-30.48%。轨道交通装备实现收入 7669.22 万元，同比增速为 107%。

2024 年 7 月开始，大丰实业发布公告称中标了中国杂技艺术中心建设项目以及天津东丽湖实景演艺项目等多个数额较大的文体旅集成服务项目。这些项目的累计订单金额超过了 8 亿元，占 2023 年该公司收入的比重接近 42%。目前，在手订单整体上一直保持着较高的水平。截至 2024 年三季度末，大丰实业的应收账款为 15.07 亿元，同比增长了 5.9%。这一数值已超过了同期的总营收。同时，应收账款的周转天数拉长到了 351.5 天，使得资金压力进一步加剧。

传统主业面临压力，第二增长点即文体旅运营服务仍处于爬坡阶段，还没有形成规模效应。2024 年上半年，文体旅运营服务的收入为 1.04 亿元，其收入在总体中所占比例仅约为 15.7%。

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